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緩解電能質(zhì)量問(wèn)題的成本投資分析
關(guān)于如何投資以產(chǎn)生回報(bào)，企業(yè)往往有多種選擇，一般會(huì)有兩個(gè)可能的極端選擇：一個(gè)是投資于項(xiàng)目，另一個(gè)就是將錢存入投資賬戶上。
包括電能質(zhì)量投資在內(nèi)，無(wú)論哪種投資都必須與其他投資機(jī)會(huì)競(jìng)爭(zhēng)有限的資本。因此，電能質(zhì)量投資的經(jīng)濟(jì)分析和其他的資本投資分析應(yīng)如出一轍，這樣才能確保所有的選擇都在平等的基礎(chǔ)上進(jìn)行對(duì)比。這種決策過(guò)程即為資本預(yù)算。
電能質(zhì)量投資還帶來(lái)一個(gè)特殊的問(wèn)題，就是在成本降低的情況下，電能質(zhì)量投資在任何建議的投資中都是最典型的。在資本預(yù)算過(guò)程中，一些投資標(biāo)有“戰(zhàn)略性”的標(biāo)記，即它們是公司生存與發(fā)展的必要條件，因此享有優(yōu)先權(quán)。另一組投資是法律所規(guī)定的，這些投資回報(bào)少或沒(méi)有，但是受制度要求必須要有這部分投資，企業(yè)如果以純經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)衡量是絕不會(huì)在這方面投資的。關(guān)于這方面的典型的例子是那些為了減少給定經(jīng)營(yíng)模式的環(huán)境影響而進(jìn)行的投資。
一旦滿足了戰(zhàn)略性投資和法律規(guī)定投資，通常就只有很少的資本預(yù)算留給減少成本措施的投資，例如電能質(zhì)量投資，它們依賴于特殊的業(yè)務(wù)部門，利用經(jīng)營(yíng)收入而非資本來(lái)獲得。
這種投資規(guī)劃通常有短期可接受的投資收益率或投資回報(bào)時(shí)間，而對(duì)于電能質(zhì)量的任何投資，預(yù)期的回收時(shí)間都會(huì)達(dá)到1～2年。換言之，這表示收益率達(dá)到50%～100%，比平均資產(chǎn)收益率高很多。因此，電能質(zhì)量投資資本缺乏，并要求從經(jīng)營(yíng)收入中獲得資金，使得公司的績(jī)效欠佳，但這也同時(shí)為第三方融資創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。
本節(jié)將簡(jiǎn)要解釋資本預(yù)算原則，并概括介紹一些有用的定義。
11.2資本預(yù)算
是否采納一個(gè)投資方案的決策，取決于對(duì)該方案引起的現(xiàn)金流的分析。資本預(yù)算的決策規(guī)則應(yīng)滿足下列標(biāo)準(zhǔn)：
(1)必須考慮投資方案的所有現(xiàn)金流(包括流動(dòng)資本)。
(2)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。
(3)在對(duì)投資水準(zhǔn)不同的互斥方案進(jìn)行選擇時(shí)，必須始終能促進(jìn)正確的決策。
資本預(yù)算的全過(guò)程依賴于精確的現(xiàn)金流評(píng)估?？傊瑢?duì)于決策者而言，獲得可能的最準(zhǔn)確預(yù)測(cè)是至關(guān)重要的。為了做到這一點(diǎn)，決策者必須做到兩件事情：
(1)辨識(shí)所有影響現(xiàn)金流的變量，并且確定哪個(gè)變量對(duì)于項(xiàng)目的成功是至關(guān)重要的。
(2)定義所需要的預(yù)測(cè)精度水平。
在以下章節(jié)里將給出與資本預(yù)算的決策規(guī)則密切相關(guān)的內(nèi)容，將明確區(qū)分確定性方法和隨機(jī)性方法。如果能精確地預(yù)測(cè)每項(xiàng)現(xiàn)金流，那么，這種評(píng)估方法就可視為“確定性的”;而如果現(xiàn)金流在某個(gè)范圍之內(nèi)變動(dòng)，并帶來(lái)了一定程度的不確定性，那么，這種評(píng)估方法就可看作是“隨機(jī)性的”。
重點(diǎn)在于確定性方法。
11.3投資項(xiàng)目分類
在研究資本預(yù)算時(shí)，投資項(xiàng)目可以劃分為“獨(dú)立項(xiàng)目”或“互斥項(xiàng)目”。
一個(gè)獨(dú)立的投資項(xiàng)目是指該項(xiàng)目的現(xiàn)金流不受是否接受其他方案決策的影響。因此，符合企業(yè)的資本預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的所有獨(dú)立項(xiàng)目都應(yīng)該采納。
互斥項(xiàng)目是在一組方案中(例如完成同一任務(wù)的一組投資項(xiàng)目)，只有一個(gè)可以被采納。因此，當(dāng)在互斥項(xiàng)目之間選擇時(shí)，不止一個(gè)方案可以滿足企業(yè)的資本預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，而只有一個(gè)，即最好的投資項(xiàng)目才能被采納。
11.4資本成本
如下所述，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(discounted cash flow methods)是以應(yīng)得的收益率(最低預(yù)期收益率)的形式來(lái)衡量現(xiàn)金流，以確定其可接受程度。這種最低預(yù)期收益率又可當(dāng)作企業(yè)的資本成本。
企業(yè)的資本成本是資本預(yù)算中的資金貼現(xiàn)率(又稱折現(xiàn)率)。加權(quán)平均資本成本(WACC)反映該企業(yè)獲得進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的資本成本。因此，它反映的是該企業(yè)的債務(wù)(長(zhǎng)期和短期)成本和殷本(優(yōu)先股、普通股)成本的加權(quán)平均。
另一種定義的方法是將資本成本表示為用于獲得公司的所有資產(chǎn)的資金成本，通常指的是那些對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有貢獻(xiàn)的當(dāng)事方——優(yōu)先股和普通股的持有人以及債權(quán)人所預(yù)期的收益率。因此，它通常被計(jì)算為企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)所包括的各種債務(wù)類型相關(guān)的加權(quán)平均成本。
基于資本成本的定義，關(guān)于資本預(yù)算的概念是：企業(yè)以獲得至少足以彌補(bǔ)其資本成本的收益為目標(biāo)，來(lái)經(jīng)營(yíng)其資產(chǎn)和選擇投資項(xiàng)目。財(cái)務(wù)管理將投資決策從融資決策中分離出來(lái)，一家企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)可認(rèn)為是固定的，并由此產(chǎn)生加權(quán)平均資本成本數(shù)WACC。有時(shí)候，投資機(jī)會(huì)的應(yīng)得收益率是可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整的，即低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的最低預(yù)期收益率較低，而高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目的收益率應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC。
另一方面要考慮的是負(fù)債權(quán)益比。相比權(quán)益而言，企業(yè)也許并不希望承受過(guò)多的債務(wù)，因?yàn)檫@將增加企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。因此，就算有些項(xiàng)目的收益率很有吸引力，但由于企業(yè)希望限制或者減少債務(wù)，也可能不會(huì)追求這類項(xiàng)目。這種情況再次為第三方融資提供了機(jī)會(huì)。
11.5貨幣時(shí)間價(jià)值
當(dāng)前手中擁有的給定數(shù)額的貨幣價(jià)值會(huì)超過(guò)未來(lái)可能收到的同樣數(shù)額貨幣的價(jià)值，因?yàn)楫?dāng)前的可用貨幣可以通過(guò)投資獲得收益，并產(chǎn)生比將來(lái)相同數(shù)額的貨幣更高的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值在數(shù)學(xué)上是對(duì)一定數(shù)額的貨幣按時(shí)間的推移而進(jìn)行的價(jià)值量化，當(dāng)然是取決于投資所能獲得的收益率或利率。
貨幣時(shí)間價(jià)值概念可以分為兩類：終值和現(xiàn)值。終值描述的是當(dāng)前的投資在未來(lái)增長(zhǎng)劍何種程度，現(xiàn)值描述的是在未來(lái)要收到某給定數(shù)額的貨幣相當(dāng)于今天貨幣價(jià)值的多少。
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